Japón PIB Q4 2025

Japón: La economía se recupera menos de lo previsto en el cuarto trimestre de 2025

El PIB japonés aumentó un 0,2% en tasa intertrimestral anualizada (SAAR) desestacionalizada en el cuarto trimestre, tras una contracción del 2,6% en el trimestre anterior. Aun así, la lectura estuvo muy por debajo de las expectativas de los economistas, ya que la elevada inflación lastró el gasto de los consumidores.

En comparación con los datos del trimestre anterior, las cifras del cuarto trimestre mejoraron para el consumo público (+0,6% sobre una base anualizada trimestral desestacionalizada (SAAR) frente a +0,5% en el tercer trimestre), la inversión fija (+2,5% frente a -6,8% en el tercer trimestre) y las exportaciones de bienes y servicios (-1,1% frente a -5,5% en el tercer trimestre). Por el contrario, empeoró la lectura del consumo privado (+0,4% frente a +1,6% en el 3T) y de las importaciones de bienes y servicios (-1,3% frente a -0,5% en el 3T). Como se preveía, las exportaciones se contrajeron menos bruscamente al ajustarse las empresas japonesas al aumento de los aranceles estadounidenses; sin embargo, menos positivamente, el gasto de los consumidores se desaceleró más bruscamente de lo previsto como consecuencia de la elevada inflación y la subida de los tipos de interés. En términos anuales, la economía aumentó un 0,1% en el 4T, tras una expansión del 0,6% en el trimestre anterior.

El crecimiento del PIB (en términos desestacionalizados y anualizados) se mantendrá en torno al 1% al menos hasta finales de 2027, según nuestras previsiones de consenso. Este ritmo de crecimiento relativamente débil refleja limitaciones estructurales, como el envejecimiento y la disminución de la población y el mayor proteccionismo mundial, así como vientos cíclicos en contra, como la subida de los tipos de interés fijada por el Banco de Japón. Aun así, el estímulo fiscal propuesto por la Primera Ministra, Sanae Takaichi, podría llevar a nuestros panelistas a elevar sus previsiones de crecimiento del PIB para 2026. En diciembre, el Gobierno aprobó un presupuesto suplementario por valor de 122.000 millones de USD, y se están elaborando planes para un presupuesto mayor en el próximo ejercicio fiscal que comienza en abril, tras la reciente y contundente victoria electoral de Takaichi. Entre las medidas previstas se incluye la suspensión durante dos años del impuesto sobre el consumo del 10%, que debería apoyar el gasto de los consumidores. Otros factores clave que habrá que vigilar en el futuro son el ritmo de crecimiento de los salarios y el impacto de los aranceles estadounidenses sobre la economía mundial y la demanda exterior de productos japoneses.

Los analistas de EIU declararon: «Esperamos que el impulso del crecimiento de Japón siga siendo modesto en 2026, con una expansión del PIB real ligeramente inferior al 1%. Creemos que la continuación del fuerte crecimiento de los salarios nominales, junto con la moderación de la inflación, dará lugar a un crecimiento modesto pero positivo de los salarios reales, lo que proporcionará apoyo al gasto de los hogares. Los economistas de HSBC comentaron las implicaciones de los datos para el Banco de Japón: «En nuestra opinión, la trayectoria de subidas de tipos del Banco de Japón se mantiene intacta. Durante su última reunión de política monetaria, el Consejo de Política del BoJ mejoró las previsiones de inflación y crecimiento, reflejando el optimismo de que se está afianzando un ciclo virtuoso de salarios-inflación. Todas las miradas están puestas ahora en las negociaciones salariales de primavera de Shunto: si las subidas salariales medias superan el 5% por tercer año consecutivo, el crecimiento de los salarios reales podría aumentar en el segundo semestre de 2026 a medida que se modere la inflación. Nuestra hipótesis de base sigue siendo que el Banco de Japón llevará a cabo una subida de 25 puntos básicos en julio, elevando el tipo de interés oficial al 1,00%.»