Japón Política monetaria Mayo 2025

Japón: El Banco de Japón adopta un inesperado tono pesimista en mayo

En su reunión del 1 de mayo, el Banco de Japón (BdJ) decidió mantener su tipo de interés oficial en el 0,50%, lo que supone una pausa en el ciclo de subidas de tipos por debajo de cero iniciado hace poco más de un año. Los analistas del mercado esperaban esta decisión, pero el BOJ adoptó un tono inesperadamente pesimista, recortando sus previsiones de crecimiento del PIB y de inflación.

Al igual que en la reunión de marzo del Banco de Japón, el gobernador Kazuo Ueda justificó la decisión de aplazar nuevas subidas señalando la incertidumbre en torno a las perspectivas de las políticas comerciales en el extranjero, especialmente en Estados Unidos, que podrían afectar a la demanda exterior de productos japoneses y, por tanto, a la actividad económica, lo que a su vez exigiría un estímulo monetario adicional. Ueda también señaló que el reciente aumento de los precios de los alimentos -como consecuencia de una mala cosecha de arroz y la fuerte llegada de turistas- ha frenado los salarios reales, limitando a su vez el establecimiento de un «círculo virtuoso» entre salarios más altos, mayor gasto de los consumidores y mayor inflación.

En cuanto a la orientación futura, Ueda adoptó un tono pesimista, afirmando que el Banco de Japón no trataría de «subir enérgicamente los tipos de interés cuando la inflación subyacente se está estancando». El Banco de Japón redujo sus previsiones de crecimiento del PIB para el año fiscal 2025 en 0,6 puntos porcentuales, hasta el 0,5%, y para el año fiscal 2026 en 0,3 puntos porcentuales, hasta el 0,7%, y recortó sus previsiones de inflación subyacente para los mismos dos años en 0,2 puntos porcentuales y 0,3 puntos porcentuales, hasta el 2,2% y el 1,7%, respectivamente.

En consonancia con esto, aunque mucho podría cambiar si Japón y EE.UU. avanzan en las conversaciones comerciales, la mayoría de nuestros panelistas esperan ahora que la próxima subida del Banco de Japón se produzca en una fecha posterior a la prevista inicialmente, posiblemente a principios del próximo año, aunque nuestro Consenso -por el momento- es de una subida de 25 puntos básicos para finales de 2025. La próxima reunión del Banco de Japón está prevista para los días 16 y 17 de junio.

Los analistas de Goldman Sachs afirman: «Aunque el Banco de Japón mantiene su postura de subir gradualmente el tipo de interés oficial, también ha retrasado su calendario para que la inflación subyacente alcance el 2%, dada la elevada incertidumbre que rodea a las políticas comerciales en cada jurisdicción y a las economías de ultramar. Por lo tanto, retrasamos seis meses la próxima subida de tipos del Banco de Japón, de julio de 2025 a enero de 2026. Dicho esto, el calendario de la subida de tipos depende en gran medida de la política arancelaria estadounidense.»