Noruega PIB Q1 2025

Noruega: La economía noruega registra su tercer descenso consecutivo en el primer trimestre

La economía noruega no logró salir de la depresión a principios de 2025: el PIB nacional se contrajo un 0,1% intertrimestral desestacionalizado en el primer trimestre. La lectura marcó la tercera caída consecutiva, la primera de Noruega desde que se iniciaron los registros en 1978, a pesar de ser menos aguda que la contracción revisada a la baja del 0,9% registrada en el cuarto trimestre. Por el contrario, la economía continental -que excluye las actividades petroleras y el transporte marítimo relacionado- repuntó un 1,0% en términos intertrimestrales desestacionalizados (cuarto trimestre de 2024: -0,4% intertrimestral anual). Este resultado fue el mejor desde el segundo trimestre de 2022 y superó con creces tanto las expectativas del mercado como las del Norges Bank. En cuanto a los datos anuales, la actividad económica nacional entró en recesión técnica, con una contracción desestacionalizada del 0,7% en el 1T (4T 2024: -0,2% interanual), el mayor descenso desde el 3T 2023. Mientras tanto, el crecimiento anual del PIB continental se aceleró (1T: +1,5% interanual; 4T 2024: +0,5% interanual).

El descenso trimestral del PIB nacional reflejó una contracción del sector de los hidrocarburos, que representa casi las tres cuartas partes de las exportaciones e impulsa la política fiscal debido a su impacto en el fondo soberano de Noruega. En este contexto, las exportaciones de bienes y servicios cayeron un 1,9% en el primer trimestre, deteriorándose respecto a la caída del 0,3% del trimestre anterior. Por otra parte, el crecimiento del gasto público se redujo al 0,4% en el primer trimestre (4T 2024: +0,5% intertrimestral a.a.). Por otra parte, la inversión en capital fijo se contrajo un 5,8% en el primer trimestre, lo que contrasta con el aumento del 2,0% del cuarto trimestre de 2024 y supone el mayor descenso en un año: Las inversiones en petróleo registraron una contracción de dos dígitos, aunque tienden a ser volátiles y, por lo tanto, no son totalmente representativas de la salud subyacente de la economía. Más positivamente, el gasto privado se recuperó, aumentando un 1,5% en el 1T tras contraerse un 0,3% en el trimestre anterior; las compras de automóviles se dispararon en previsión de una subida de impuestos sobre los vehículos híbridos a partir del 1 de abril, y los presupuestos familiares se vieron reforzados por un crecimiento saludable de los salarios reales. Mientras tanto, la caída del 2,1% de las importaciones de bienes y servicios -que contribuyen negativamente al PIB- en el 1T (4T 2024: -0,1% intertrimestral a.a.) frenó aún más la ralentización.

Nuestro consenso es que la economía saldrá de la recesión técnica en el segundo trimestre y crecerá a un ritmo más o menos estable en el segundo semestre. Sin embargo, en 2025, el crecimiento económico debería disminuir hasta situarse en torno a la media del 1,5% de los últimos 10 años antes de la crisis, debido a una fuerte ralentización de las exportaciones por el aumento de las barreras comerciales mundiales y la menor demanda de petróleo. Los recortes de los tipos de interés y la continua recuperación del poder adquisitivo, con un crecimiento salarial superior a la inflación de nuevo este año, supondrán un cierto apoyo.

Kjetil Martinsen, de Swedbank, comentó: «El Norges Bank ha retrasado su primera bajada de tipos, y la escalada de las guerras comerciales podría reducir las inversiones y el gasto a medida que aumente la incertidumbre. Por otra parte, tras dos años de fuerte crecimiento, las inversiones en petróleo y gas sólo crecerán moderadamente este año, mientras que los riesgos al alza del gasto público han disminuido al mejorar el poder adquisitivo de los hogares. Los analistas del EIU son más optimistas: «A pesar de los vientos en contra del sector energético, mantenemos nuestra opinión de que el crecimiento del PIB real será bastante sólido en 2025, debido principalmente a la fuerte dinámica de la demanda interna. La inflación bajó al 2,5% en abril y seguirá estabilizándose a lo largo del año. Esto respaldará los ingresos reales de los consumidores y, por ende, su confianza. […] Un sector familiar acomodado, la limitada exposición directa de Noruega a las tensiones comerciales de EE.UU. y la excelente posición fiscal del país, respaldada por [fondos soberanos], implican que la confianza de los consumidores mejorará a lo largo del año.»